Conceptos de Capital Privado: El Vintage Year

Posted on by Luis Perezcano

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Vintage year capital privadoSe conoce como vintage year al año en el que un fondo de capital privado hace su primera inversión.  El vintage year es un concepto muy importante, y uno de los determinantes más importantes del rendimiento de un fondo de capital privado.

Cuando un fondo invierte en el pico de un ciclo económico, es muy probable que realice inversiones sobrevaluadas.  Cerca del pico de un ciclo económico, existe más dinero persiguiendo las mismas oportunidades de inversión, al mismo tiempo, los múltiplos de valuación son más altos dado que los mercados bursátiles están subiendo, esto hace que el tamaño de la inversión tenga que ser mayor y que la empresa invertida se vea bajo mayor presión para obtener resultados.

A la inversa, cuando un fondo invierte en el valle de un ciclo económico, es muy probable que compre a precios muy atractivos.  Cerca del valle de un ciclo económico, los mercados bursátiles están deprimidos y por consiguiente, los múltiplos de valuación son bajos.  La propia situación económica hace que haya más empresas en necesidad de capital y menos alternativas para conseguirlo.  Los inversionistas se vuelven más cautelosos con sus inversiones y hay menos competencia por transacciones.  Al disminuir el tamaño de las inversiones las empresas tienen menos presión para obtener resultados y, en la medida en la que mejora el panorama económico, tienen mejores oportunidades para lograrlos.

La siguiente tabla muestra un promedio de rendimientos de fondos de capital privado por vintage year.  Podemos ver que los fondos que invirtieron en 1997, 1998 y 1999 durante el boom de internet, obtuvieron malos rendimientos, mientras que los que invirtieron en el 2000, 2001 y 2002, después de que se reventó la burbuja, obtuvieron muy buenos rendimientos.

Retornos de fondos de capital privado por vintage year

Para que un limited partner (inversionista) obtenga buenos rendimientos en su portafolio de fondos de capital privado, es muy importante que invierta capital todos los años de manera metódica y disciplinada.  Es muy difícil y riesgoso tratar de escoger los años en los que los fondos van a tener sus mejores rendimientos.

La siguiente tabla muestra los montos invertidos y rendimientos del portafolio de activos alternativos de CALPERS, el fondo de pensiones de los empleados gubernamentales del estado de California y el inversionista de capital privado más grande del mundo.  Las cifras son similares a los promedios de la industria calculados por Preqin.

Programa de activos alternativos de Calpers

 

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